Les actions du géant de la fast fashion Shein ont chuté jusqu'à 10 % lors de leurs débuts mardi à la Bourse de Hong Kong, avant de regagner une partie de leurs pertes, après des années de report de son projet d'introduction en Bourse et des revers réglementaires en Europe et aux États-Unis.

L'offre publique initiale (IPO) de Shein a été ouverte le 24 août, le prix définitif de l'action étant fixé une semaine plus tard, le 31 août. Les échanges ont commencé le lendemain, mardi.

Ce décalage reflète le déroulement classique d'une IPO: les investisseurs passent leurs ordres pendant environ une semaine, les banques qui pilotent l'opération fixent ensuite le prix final et attribuent les actions, puis la cotation démarre quelques jours ouvrés plus tard une fois le feu vert de la Bourse obtenu.

Cette introduction met fin à une longue quête d'une place boursière prête à accueillir Shein, après l'échec de projets de cotation à New York et Londres, freinés par les critiques visant ses chaînes d'approvisionnement chinoises et qui ont contraint le groupe à se tourner vers Hong Kong.

De nouveaux droits de douane américains et européens sur les colis bon marché en provenance de Chine, combinés à la hausse des coûts de transport liée à la guerre en Iran, ont contribué à faire basculer Shein d'un bénéfice de 395 millions de dollars (340 millions d'euros) à une perte de 99 millions de dollars (85 millions d'euros) au premier trimestre de cette année.

Shein a levé environ 1,7 milliard de dollars (1,46 milliard d'euros), en fixant le prix de ses actions à 48,56 HK$ (5,33 €) chacune, dans l'une des plus importantes opérations de vente de titres de l'année dans la ville.

"L'introduction de Shein à Hong Kong marque un nouveau point de départ", a déclaré Leigh Gui, directeur financier de Shein, dans un bref discours lors de la cérémonie de cotation.

Mais dès les premières transactions, le titre est tombé sous les 44 HK$ (4,83 €) avant que les pertes ne se réduisent.

Les droits de douane pèsent sur les profits

Shein a bâti son attractivité auprès des clients sur une mode ultra-rapide et bon marché, livrée depuis la Chine vers l'Occident en quelques jours.

Cependant, la fin des exemptions de droits de douane dites de minimis aux États-Unis et dans l'Union européenne a augmenté les taxes sur les colis de faible valeur en provenance de Chine, y compris les produits de Shein. La hausse des coûts logistiques, alimentée en partie par la guerre en Iran, met également sous pression le modèle économique à bas prix et la rentabilité de l'entreprise.

Les coûts liés aux droits de douane ont forcé Shein à augmenter ses prix, "ce qui entame son principal avantage", a commenté Jacob Cooke, directeur général de WPIC Marketing + Technologies.

Retour aux sources

Shein, qui se prononce "she-in", avait auparavant envisagé de coter ses actions à New York et à Londres, et a déplacé son siège social de la Chine vers Singapour en 2021.

Mais le durcissement de la surveillance exercée par Pékin et par les régulateurs américains et européens l'a conduite à assumer ses racines chinoises et à opter pour une cotation à Hong Kong.

Créée en 2012 en Chine, Shein menait une grande partie de ses activités dans la province méridionale du Guangdong avant de déplacer son siège hors du pays.

"Le Guangdong est le berceau de Shein et le point de départ de notre aventure", a déclaré le fondateur Sky Xu dans un discours prononcé en février.

"Ce recentrage sur la Chine a aussi mis en lumière les avantages que Shein tire d'un système de chaîne d'approvisionnement qui 'n'existe que' dans le Guangdong", a expliqué William Ma, du cabinet GROW Investment Group, en référence à son modèle de production en petits lots et à réponse rapide.

Shein a aussi rencontré d'autres obstacles dans son expansion en Europe. En février, l'Union européenne a ouvert une enquête visant l'entreprise, en se concentrant sur des produits jugés "illégaux", dont du matériel présumé lié à des abus sexuels sur enfants.

En mai, Shein a racheté Everlane, détaillant de vêtements écologiques basé à San Francisco, une opération que certains analystes estiment peu adaptée.

Un coup de fouet pour les IPO à Hong Kong

La valeur boursière de l'entreprise avoisinait 27 milliards de dollars (23,2 milliards d'euros) lors de son introduction à Hong Kong, soit une fraction de sa valorisation record d'il y a quelques années.

"Shein a probablement manqué sa fenêtre d'introduction idéale en raison du déplacement de l'intérêt vers l'IA et les droits de douane, qui peuvent peser sur les valorisations et la rentabilité", estime Gary Ng, économiste senior pour la région Asie-Pacifique à la banque française Natixis.

Cela dit, l'arrivée de Shein en Bourse est une bonne nouvelle pour Hong Kong, alors que le territoire chinois redouble d'efforts pour préserver son rôle de place financière mondiale après le ralentissement de 2023.

La Bourse de Hong Kong connaît une année dynamique en matière d'IPO, avec plus de 40 milliards de dollars (34,4 milliards d'euros) levés jusqu'à présent.

Un nombre important d'entreprises souhaitant s'y introduire attendent également leur tour, souligne Lorraine Tan, du cabinet de recherche financière Morningstar.